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深评:寒冬中新机 中国车市迎投资佳期

2020-01-03 01:04  文章来源:网络整理    字体:

[汽车之家深评] 最近接触几个整车厂,都在谈2020年还要负增长亚历山大,都在谈未来4-5年都是调整期,压力继续山大。不得不说,直到现在中国汽车行业的凛冬仍然还未过去,甚至在这个年底,在逐步扩大的新能源汽车负增长压力下,凛冽的寒风还有加重的趋势。但是中国古老的智慧告诉我们:冬至一阳生。最寒冷的时候,其实阳气已经开始生发,新的希望其实已经出现。对新生命的培育,对新一年的期待,对新转折的创造都要从此开始。汽车行业也是如此,虽然大部分厂家还在愁眉苦脸,但未来确定性的新机会已经出现。在最寒冬的时节,正在迎来汽车行业投资最好的时间节点。

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本期行业评论员——云松令,经济学博士,前汽车整车厂从业者,现汽车产业链投资人。擅长从宏观的视角分析产业,以跨行业的角度观察汽车。

60秒快速了解核心论点:

●与整车厂在行业的寒冬中“瑟瑟发抖”、看不到出路的境遇相反,从投资的角度来看,汽车行业最好的机会正在全面涌现。
●在优胜劣汰与科技进步的双重因素推动下,整个汽车整车行业估值中枢缓慢上升。
●新能源汽车平价拐点将近,拐点之前的路径也已格外分明,新能源汽车虽未至大爆发时期,但赛道前景,成败利钝,已经隐约可见,投资时机越来越明显。
●在先行者特斯拉入华以及新能源汽车即将迎来拐点等的带动下,汽车产业链正在复制十年前苹果手机带来手机产业链十倍速增长的盛况,全产业链机会涌现。
●当然,眼下还是冬天。但正如我们刚刚过去的一个节气“冬至”一样。从这一天起,天气并没有越来越温暖,但回暖的力量却已经开始不断增强,不久的将来必将春归大地万物复苏。无论投资还是做产业,要从冬至中看到希望,才能把握机会。

首先,传统汽车行业,估值中枢上修,中国汽车进入集体创业期

在国内,传统汽车其实是个相对的概念,我们讲传统汽车,实际上是在谈以燃油车为主的整体汽车市场。从销量上来看,从2018年7月以来的17连跌,让整个市场,尤其是很多自身实力比较弱的主机厂,对市场充满了恐惧与悲观。

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随着行业销量的走弱,汽车整车行业的整体估值也在随之下探,从2015年20倍以上的PE估值,一路下滑到2018年8月的12倍。但这之后有个奇怪的现象,在汽车销量仍然快速下滑的过程中,汽车行业的估值开始缓慢的回升。到2019年2月上调到14-15倍,排除春节市场小阳春的影响后,继续缓慢回升到16-17倍。

对比2009年购置税下调带来汽车市场井喷并大幅下滑后汽车整车估值的调整(当时从50倍估值迅速回落到13倍),可以发现,2015年购置税下调恢复期带来的汽车销量大幅下滑,并没有引起资本市场对汽车估值的过大反应。

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『备注:估值倍数是指市值与净利润的比』

这种汽车销量变化与估值变化的不匹配,以及跨时期同一事件市场反应的不同,体现了资本市场对汽车行业改变的认知。由于资本市场对股权的估值从来就是对未来市场前景的认可。那么这种汽车行业估值前后的变化,只能体现出一种事实,那就是当前的汽车行业已经不同于以往,在这个行业内此刻有一种上升的力量,推动一个被我们叫做“传统”的行业,有更值得追捧的前景,并在实际上体现为行业的估值中枢从11-13倍之间,向13-16倍之间修正。

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这种升腾的力量,来自于两个方面。

第一,优胜劣汰的中国汽车产业,正在打造真正强大的中国制造品牌。

从历史的进程看,行业第一次负增长往往是向新转折点迈进的关键指引。日本1974年汽车行业首次负增长,其后丰田开启国际化之路,日本汽车工业不仅输出了汽车产品还输出了包括精益管理在内的一系列工业管理思想,成为世界级强者。韩国汽车1997年首次负增长,其后现代汽车战略转型,真正成长为有显著影响力的国际性汽车企业。

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