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餐饮旅游行业重大事项点评

2018-06-01 10:22  文章来源:未知    字体:
餐饮旅游行业重大事项点评

海底捞发布招股说明书,当前拥有超过320 家门店,2017 年营收106 亿人民币,净利接近12 亿人民币,是当前中餐最大规模的企业。

评论:
门店全部自营,高速扩张:预计海底捞2018 年门店增速超过70%,过去两年在二三线城市的高速扩张下保持了非常优秀的核心数据(同店销售额增速、客单价、翻台率),尽显龙头风采;
同店销售额主要由客流提升驱动: 2016-2017 年海底捞超强的同店增长率(SSSG,14%)主要由客流量提升驱动(翻座率提升11%),同时客单价有3%的提升(由菜单提价驱动);
品牌力横绝,净利率领跑:海底捞净利率(11.2%)与另一龙头呷哺接近(主营业务净利润率12%),共同领跑行业,但两者核心竞争力有所区别——海底捞品牌力出众,议价能力突出,租金极低,扩张速度快,享受二三线城市巨大的市场空间;呷哺管理壁垒高筑,优秀供应链带来优质且成本可控的食材,成熟的店面模型对人力依赖弱控制人力成本,稳健扩张,深耕密植,合理外延。

简单还原报表,细拆各部分成本:
1) 海底捞食材成本占比约38%,其中毛利率部分让渡给关联公司颐海国际,还原颐海国际的火锅底料关联交易可以带来2.4 ppts 的食材成本占比的下降;预计2016 年营改增红利已释放,有大约5 ppts 的毛利提升。

2) 重服务带来高人力成本(人工成本29%,从16 到17 年占比提升3 ppts,绝对额提升11 亿),单平米人力成本投入大约为呷哺呷哺的3-4 倍;
3) 租金优势(占比4%)无与伦比,行业水准大约为8-15%;
风险提示:食品安全事故;行业增速不及预期。
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