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中国的股权交易市场正经历一场大变局

2019-06-11 17:21  文章来源:网络整理    字体:

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  刚刚过去的这个周末,中国证监会主席完成人事更迭。任职即将满三年的肖钢卸任,中国农业银行原行长刘士余赴任证监会主席。在国务院宣布任命之后,证监会网站领导班子一栏,刘士余的名字已经出现在主席之列。

  肖钢任内,国内资本市场多层次格局基本形成,更加成熟的多层次市场,或许将在刘士余任下形成。伴随股票发行注册制改革,资本市场向市场化、法治化、国际化迈进,中国的股权交易市场正经历一场大变局。一方面,从主板、创业板长期主导,逐步发展为五个板块并存的局面;另一方面,为吸引优质高科技企业,各交易所纷纷出招,设立专门的市场、多元的门槛,予以对接。

  一时间,创新层、新兴板、科创板以及创业板特殊层等,纷纷进入人们视野。这些板块名称相近、定位类似,仅从表面了解极易混淆,计划借助资本市场发展壮大的企业、希望通过多层次股权市场平衡资产配置的投资者,都需要更加清晰的辨识。

  新兴板呼之欲出

  一年之计在于春。2016年全国“两会”即将在北京召开,届时有关资本市场的重大政策将有望明确。2014年,也是在全国“两会”期间,上海证券交易所理事长桂敏杰首次透露,计划在上证所内部设立一个新的板块,即战略新兴产业板。

  当桂敏杰首次公开提到战略新兴板时,业界并不看好。但是时隔两年,战略新兴板却又成为市场宠爱的那一个,近期更是呼之欲出。在主板、创业板呈现“上市难”的情况下,一个新的板块的设立,其如何开始、如何运行,让人充满想象。

  目前,IPO排队企业依然有760多家,证监会审核在加速,但发行受多种因素影响节奏较慢,越来越多的企业积压在已过会、未发行之间。基于过去监管层对上市节奏的管理方式,企业对上市速度的预期并不乐观。有券商预测,“IPO堰塞湖”至少需要两到三年的时间才可能消解。

  此外,三年持续盈利、净利润累计超过3000万等硬性门槛,也让很多企业望尘莫及,其中不少互联网、科技企业更是“远走他乡”,赴港、赴美上市。

  看着连年亏损的企业在纳斯达克、纽交所股价持续高涨,投资者对企业给予认可和支持,国内开始陷入反思。随着注册制改革推进,这种反思在近两年达到顶峰。

  2014年全国两会期间,上证所理事长桂敏杰曾对《第一财经日报》表示,正在研究建立战略新兴产业板,上证所在寻求突破。当时时值阿里巴巴在美上市,这个市场影响巨大的互联网企业在敲钟的同时,也敲痛了国内的市场监管者和投资者。

  当时同在北京参加全国“两会”的深交所总经理宋丽萍反思更加直白。她说,创业板启动后,像当当网、阿里巴巴这些企业依然选择到境外去上市,这个问题值得反思。

  反思的同时,沪深交易所开始谋求内部分层,以差异化的上市门槛、多元的评价标准,来给科技创新企业重新定价。有关战略新兴板、创业板特殊层的设计,就是在这样的背景下应运而生的。

  战略新兴板屡遭误解,原因在于其整体方案尚未公布,虽有多个版本的“请示文件”流出,但直到目前依然是雾里看花。

  不过,2015年6月曾有一个版本的方案在市场上广为流传。多位来自投行、交易所内部人士都对《第一财经日报》表示,这份“关于上海证券交易所设立新兴板的请示”基本体现了战略新兴板的建设思路。

  战略新兴板是上证所在注册制改革总体框架下,进行的市场内部分层,一个新设的独立市场板块,实施差异化制度安排。主要针对已跨越创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业。换言之,战略新兴板依然是场内市场,企业依然是进行公开发行上市。

  与主板、创业板不同,战略新兴板将设置更多元化的门槛。一个考虑的方案是,设置“4选1”的标准。即,设置“市值-净利润-收入”、“市值-收入-现金流”、“市值-收入”、“市值-权益”四套以市值为核心的财务标准,允许达不到盈利要求的企业上市融资。

  以“市值-收入”为例,如果企业市值不少于15亿元,最近1年营业收入不少于1亿元,那么就算是亏损,也可以认为符合上市条件。

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