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库存股制度引发市场广泛关注

2018-09-08 11:31  文章来源:未知    字体:
库存股制度引发市场广泛关

  现行公司法第一百四十二条规定了四种股份回购的情形,即股份公司为减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工以及股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份。

  从具体实践看,尽管近年来,我国上市公司股份回购案例不断增多,但与成熟市场相比,依然占比不高。

  对此,业内人士分析认为,我国上市公司较少进行股份回购,导致股份回购制度在稳定市场、回报投资者等方面的作用不能有效发挥的因素较多。从制度层面看,除了股份回购情形的范围较窄、决策程序不够简便外,更为重要的就是库存股制度的缺乏。

  具体而言,现行公司法不允许将购回股份以库存方式持有,回购股份奖励给本公司职工的要在一年内转让,这大大限制了股份回购的市场化功能作用的发挥。且从市场实践和需要看,大多数上市公司的计划从授权到行权一般都要经过至少2至3年,目前一年转让时间的规定,不能满足长期激励需要。

  本次修正案草案明确,公司因实施员工持股计划或者股权激励,上市公司配合发行用于股权转换以及为维护公司信用及股东权益回购本公司股份后,可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。由此,库存股制度有望得以正式建立。

  同时,为限制公司长期持有库存股,影响市场的股份供应量,修正案草案还明确规定,以库存方式持有的,持有期限不得超过3年。

  对于公司持有本公司股份,境外成熟市场均不允许其享有表决权或者参与利润分配。对此,现行公司法第一百零三条、第一百六十六条已分别规定公司持有的本公司股份没有表决权、不得分配利润。证监会相关负责人表示,建立库存股制度后,适用上述规定即可,不必再作重复。

  库存股如何操作

  建立库存股制度,究竟该如何操作,比如取得事由、资金来源、购后处置等。他山之石,可以攻玉。对此,成熟资本市场已经有相对完善的操作制度。

  在库存股的取得事由方面,美国、英国、德国、日本以及我国台湾地区等,均对于回购自身股票的情形作了详细规定,并允许库存股的存在。

  比如,美国《示范商事公司法》《特拉华州公司法》等都将股份回购的决定权赋予董事会,规定以经营判断原则加以保护。美国对公司取得库存股的事由没有特别的限制性规定,但公司必须出于善意回购股份,不得将维持对公司的控制权作为唯一目的。英国《公司法》(2006)第693条规定,公司可以为员工持股计划或者经过公司股东会议授权回购自己公司的股份。对于公司回购的股份,可以以库存方式持有,或者在任何时候进行出售。

  从库存股的资金来源看,世界各国或地区对回购库存股资金来源的规定不尽相同,但大体都局限在可分配盈余和资本公积的范围内。

  如美国各州对回购库存股的资金来源,多要求来自于公司的可分配盈余和资本公积。《示范商事公司法》将股份回购视为一种公司利润分配方式;而《加州公司法》规定获得自己股票的资金来源为留存收益;《特拉华州公司法》和《纽约州公司法》规定回购的资金来源只能为盈余公积和资本公积,且不得在公司已经资不抵债或可能资不抵债的情况下实施回购。德国股份公司法规定,为避免公司重大损失、保护某些小股东利益以及向员工股权激励而进行的库存股回购,其资金来源仅限于公司的可分配利润。我国台湾地区法规定,公司回购总金额不得超过留存收益、发行股份溢价及已实现资本公积的总和,减去已决议分派的盈余及公司应依法计提的特别盈余公积的金额。

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