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MSCI将倒逼A股市场加速改革

2018-06-01 10:21  文章来源:未知    字体:
MSCI将倒逼A股市场加速改革

6月1日起,中国A股股票正式纳入MSCI指数,启动仪式5月31日在上海证券交易所举行。A股纳入MSCI指数成份股,标志着中国A股市场朝着国际化方向又迈出了重要一步。正如MSCI首席执行官亨利·费尔南德兹所讲的:这是一个具有里程碑意义的事件,A股纳入MSCI的一小步,是中国对外开放、走向世界舞台的一大步。

目前,中国已经发展成为世界第二大经济体,中国内地股市总市值约8万亿美元,占全球股市总市值的10%,是全球第二大股市,国际投资者对配置中国股票的需求日益迫切。A股纳入MSCI,顺应了国际主流机构投资者的投资需求。

A股纳入MSCI成份股,一方面表明MSCI对中国股市的大国地位与国际化改革成就的认可,这意味着中国A股将会成为国际资本配资的标的对象,并为中国股市带来可观的增量资金和更多的国际机构投资者,这将大大改善中国股市的投资者结构,并对A股估值习惯及投资理念产生深刻影响,并让境外资本更多地了解中国,认识中国,投资中国。但另一方面,MSCI初步赋予A股的纳入因子仅为2.5%,这只是一个起点,以后A股纳入因子及样本权重的提高速度,将主要取决于MSCI每半年一次的指数审查及一年一度的市场评估,这将倒逼A股加速市场化、法治化、国际化改革进程。

事实上,从昨天媒体对亨利·费尔南德兹先生的采访,就能看出MSCI对中国A股市场的改革期待与希望,这正是中国股市目前存在的一些问题。

(一)A股滥停牌现象严重,有损投资者权益

MSCI以初步2.5%的纳入因子将226只A股纳入新兴市场指数,已于5月31日收盘后生效。也就是说,从6月1日起,首批加入MSCI指数的A股,共有226只,这比原定的234只少了几只,主要原因是MSCI剔除了8只停牌的A股。

MSCI近日发布临时公告表示,东方园林、海南橡胶、中国中铁、太钢不锈、中兴通讯等5只股票将暂时不被纳入到MSCI中国指数,也将从MSCI A股全球通指数和MSCI中国A股大盘指数剔除。这些个股截至5月30日仍在停牌。本次调整将自6月1日起生效。

另据港交所调整互联互通北向渠道标的的公告,西南证券、海南橡胶、上海建工这3只股票将于2018年6月11日被调出沪股通标的,届时投资者将可卖不可买。为了避免潜在的市场反向流动,MSCI将不把这3只股票纳入到MSCI中国指数,同时也不会纳入MSCIA股全球通指数和MSCI中国A股大盘指数。

对于A股滥停牌现象,亨利·费尔南德兹表明了MSCI的态度:首先,与其他新兴市场相比,中国停牌的A股数量太多;其次,A股停牌周期远比世界其他市场要长;第三,股票长时间停牌就会丧失流动性,就与私募没什么差别了,投资者利益就会受损。

(二)金融衍生品是风险管理必不可少的工具

亨利·费尔南德兹认为:A股市场有时候并不会很有秩序,它总是牛市急剧上涨,熊市缓慢下跌。这是一种极大的市场风险,他认为,目前唯一亟待解决的问题是的股指期货,在像中国这样的一个大型市场,你需要提供工具为投资者管理他们的投资风险。此时就需要股指期货这样的工具,融资融券的投资流程同样非常需要,它们对市场的正常、平稳运行起到了非常大的作用。

亨利·费尔南德兹:通过互联互通机制来进行做空现在仍不太容易。但从海外投资者的角度来说,做空机制是非常受到欢迎的。对他们而言,这是一个较为合理的管理组合风险机制。特别是在中国A股这样一个大型市场,公司数量很多,管理风险就显得至关重要。这主要体现在两方面:第一,如果遇到突发事件,他们需要对个股及时做空;第二,需要股指期货的交易,来辅助进行风险管理。

(三)国际投资者更青睐大市值股,CDR暂不纳入

亨利·费尔南德兹指出:目前,创业板上市公司大部分属于小盘股,而我们初始纳入的公司主要是聚焦在大盘股。因此,即便可选名单上要列入创业板股票,数量也不会太多。

他同时强调,MSCI正在就“同股不同权”个股的问题展开全球咨询,在咨询结果出来之前,我们暂时不会考虑此类股票。在CDR渠道上市个股方面,那些已经被纳入MSCI指数的公司本身已经具备了代表性。

(四)市场管制与市场监管是性质不同的两码事

亨利·费尔南德兹指出:从长期而言,国际投资者对A股需要一种体验,即需要更少的市场摩擦,这对A股被更大程度纳入我们的指数会起到一定作用。它的重要性体现在,并非某一项市场摩擦就会引发他们的投资决定,而是一系列摩擦的集合会对他们交易市场的经验造成影响。我们可以总结出国际机构投资者最关心的问题,就是所谓市场的摩擦。更重要的是,国际投资者需要对市场建立信心和信任,使他们的资金更容易在这个国家流动,这是一个非常长久的制度问题。

这里所谓的“市场摩擦”,主要是指因资本管制或市场管制所产生的投资者抵触情绪。

除了亨利·费尔南德兹先生接受媒体采访时公开的上述观点外,我认为,中国A股市场目前面临的最大难题,可能仍是市场化不足、行政管制过度的问题,我们大致可以归纳为以下几点:

(1)注册制改革进展缓慢、阻力巨大。

(2)《证券法》修订困难重重、进展缓慢。

(3)IPO定价不允许市场化,不论公司投资价值大小,23倍发行市盈率管制,是“一刀切”的行政管制。

(4)不允许普通投资者申购新股,剥夺普通投资者“打新权”。

(5)新股上市必须连拉N个涨停板,不允许新股破发,这是世界唯一。

(6)个股涨跌不允许超过10%,严重扭曲市场真实供求关系。

(7)融资融券只鼓励“融资”,严厉限制“融券”,这是扭曲的融资融券机制。

(8)股指期货严厉限制熊市“做空”,做空机制形同虚设。

(9)退市制度形同虚设,效率低下,垃圾股死不退市。

如此等等,上述市场化不足及过度行政管制,虽然都是以保护散户为“借口”,但它实际上根本保护不了广大散户,更糟糕的是,它将投资者总抱在怀里不肯放手,结果导致投资者总是无法成熟、长大,投机赌博成风,甚至还经常在熊市耍娇撒泼,直接影响改革进程。

归根结底,机构规模狭小的“散户市”,过度行政管制的“政策市”,这两大症结正是A股市场难解之题,也是A股市场一切顽疾的全部病根所在,同时,也是A股牛市一哄而上、一步到位,熊市一哄而散、跌跌不休的真实原因。

很显然,A股作为一个大国股市,它已是全球第二大股市,市场化、法治化、国际化是它不变的方向与坚定的走向,这一趋势无人能挡,A股入摩后,MSCI将通过指数审查与市场评估,倒逼A股市场加速改革。

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